1. 逆回購緩解資(zī)金面趨緊,但短期尚難明顯寬松本周面臨年中(zhōng)考核,銀行間市場資(zī)金面有所趨緊;央行連續兩天進行14天逆回購,資(zī)金面趨緊态勢得到緩解。1天/7天質押式回購利率較上周末變動+17bp/+23bp至4.61%/4.56%。加上到期資(zī)金720億,最終淨投放(fàng)資(zī)金1970億,連續4周淨投放(fàng)。預計考慮到央行可能的定向逆回購金額,本周實際向市場投放(fàng)資(zī)金3000億左右。7月初例行準備金上繳将回收流動性,加上本周逆回購後續到期影響,未來兩周資(zī)金價格尚難現趨勢性回落,市場對于降準仍存預期。  

    2. 新監管标準力推銀行業發展轉型,人民币國際化帶來發展機遇。本屆陸家嘴論壇尚福林表示長遠看銀行業通過高資(zī)本消耗支持規模擴張的發展方式難以持續。建行董事長表示“人民币國際化給商(shāng)業銀行發展帶來機遇”。銀行股低估值與高盈利的背離(lí)原因主要有二:一(yī)是原有發展模式帶來的周期性再融資(zī)壓力;二是經濟疲弱背景下(xià)不良貸款率大(dà)幅反彈的風險。此外(wài),利率市場化下(xià)息差收窄壓力帶來的長期盈利能力下(xià)滑壓力也制約估值提升。在金融改革背景下(xià),未來銀行業的轉型發展會帶來行業盈利能力和估值的分(fēn)化。具備低資(zī)金成本優勢和高資(zī)産端定價能力以及風險管理能力的銀行仍有好的發展前景。)

    3. 融資(zī)性擔保業務風險預警,傳導效應需關注銀監會數據顯示:2011年末,在保餘額1.91萬億,擔保貸款餘額1.27萬億,貸款不良率爲0.8%。由于資(zī)金較多來自銀行體(tǐ)系,融資(zī)性擔保行業風險暴露也将部分(fēn)傳到至銀行體(tǐ)系。加之近期經濟增長下(xià)滑,銀行資(zī)産質量壓力較大(dà),周期性不良反彈拐點已至。由于各類風險緩釋措施的存在,盡管近期不良反彈壓力大(dà),但年内仍會維持溫和反彈态勢。

    4. 5月中(zhōng)國銀行業金融機構總資(zī)産同比/環比增長19.1%/1.5%5. 投資(zī)策略:行業低配,逢低吸納符合長期趨勢競争力強的個股。行業競争深化,内部分(fēn)化加劇。行業2012年業績仍相對穩健,但2013年業績因潛在降息具有一(yī)定不确定性。